一、概論
(一)、閒聊
1.才以為剛到2024，沒想到已經過了第一季，發現到從25歲以後的人生過得很快
(二)、市場話題
1.第一季回顧檢視
(1).美股繳了歷史最強的第一季表現，因為滿手AI，就一直噴，雖然有拖油瓶特斯拉，但還是可以啦
(2).台股部分，最近布局的櫃買小鬼股在三月才開始動起來，前幾天也有很大的回檔，因此讓最近副業投資的損失覺得沒什麼了
(3).櫃買指數前面出現長黑K了，因此許多資金降槓桿了，現在重新挑戰再次失敗，因此扣抵值要開始上來，均線準備下彎，這個地方就不會積極作多櫃買的股票
(4).該炒的題材都炒一輪了，現在位階上會去注意相對基期較低的，像是工具機
(5).近期和大哥猛男的想法：越來越厭倦停損了，因為現在現在具備的資訊優勢，導致看錯的機會越來越低了
2.研究小型股的心得
(1).中大型的股票趨勢相對好抓，公司也較樂意分享
(2).小型公司對投資人愛理不理，只能等到法說會再來問問題
(3).一般來說，大型股票藉由上下游的交叉確認，就可以找到問題所在了，但小型股很難做到
(4).小型股的技能：將資訊蒐集觸角延伸到中小企業，像是農地工廠
(5).許多的SMT廠產線空空的，只有AI相關題材的大型特殊規格廠商有肉吃，其他的消費性廠商景氣蕭條，科技業出現貧富差距
(6).在專職交易者領域內標準比較高，不能只是了解到公開資訊的消息，而是要了解更多
(7).美股：只要有一件事情一個人知道，所有的股東都要知道
(8).台股：因為供應鏈的關係，只要抓到一點消息，上下游交叉確認就可以掌握到資訊了
3.做小型股的心得
(1).成交量太低，流通性很差，快速上上下下
(2).先前提過的：小型股蒐集籌碼時偏左側交易盤整時慢慢收，當拉抬起來出量大家衝進來時，要送幸福給人家，因為不知道下次出量是何時
(3).孟恭的弱點：太樂觀了，因為過往常常看對，所以習慣有耐性的抱著股票，拉起來就不太會出掉
(4).因為怕這次拉起來後車開走了，不希望自己蹲最久成為被洗掉的人，所以不會送幸福給人家
(5).玉晶光案例：去測半年線多次，基本上就是鐵壁下不去，但洗了兩次半年線後，看到其他東西都在動，最後受不了還是被洗掉了
(6).最後決定：打散一點，才不會因為自己持股沒動而按耐不住
(7).即便有人指點如何做，但因為和自己的個性不符，所以會轉換成自己的方法去做
4.AI已經越來越難做了：GB200拆解
(1).已經開圖了，所以越拆越細去找尚未反映的供應商
(2).安費諾(Amphenol)成為一個大贏家，但各方報告尚未提到，結果兩天後就被貼出來了
(3).中國論壇上的估計就是投資公司貼上去的，所以基本上任何被貼出來的東西，就是已經被買好買滿了
(4).原先AI產業可能有數個月的資訊落差，現在只剩下幾天而已，甚至是差不多同時知道
5.市場上股價的反應
(1).有一個新題材出現，確實是新的題材，但股價因為前面的題材炒很高了
(2).假設有一、二、三階段的好消息，若股票在前面階段就已經反映到很高的話，說不定到第三階段的好消息出來就利多出盡被出貨了
(3).主動交易者的困擾：很難找到便宜的東西，貴到買不下去，希望崩盤一下
(4).以工具機產業為例，回頭看最差的狀況下，本益比還是有二十到四十倍，即便一個很爛的產業還是貴
(5).猜測PC產業會看到契機
(6).若既有的東西出現恐慌下殺，就是很好的買點
(三)、回答QA的部分
1.若說4G的殺手應用應該是串流媒體，但目前5G還沒出現殺手應用，而6G和7G的規格未知難以預測，但科技就是會持續的進步和成長，而且不論消費端喜不喜歡，都會被慢慢地強制更新，甚至之後也不會感受到殺手應用的出現，而是這些新科技直接變成日常習慣
2.零股確實有肉吃，但你說出來大家去做，就會收斂這個肉了
3.搞不懂為啥有人被詐騙，說了N次不喜歡高股息，明知道答案卻不願意正視，只是想要自己要的回答而非正解
4.認為人類是地球上禍害的人，可以以身作則先去減少對地球的負擔，再來呼籲社會大眾，而非出一張嘴呼籲嘴砲
5.用不實際的問題去期待不實際的答案，回答出來的可能就是政治正確，但每個人都有私心的
6.PA族群
(1).宏捷科：訂單滿到第三季了，主要來自中國的低價單或轉單
(2).穩懋：還是大哥，但和蘋果綁在一起，現在蘋果狀況不佳。
(3).相信在WiFi7的時代，射頻元件用到的量都會增加，只是修正得很久
(4).衛星通訊、快充、電動車、5G、6G、7G都會用到三代半導體
7.不要再問專職了，只要你賺到感覺自己幹嘛要上班的時候，就可以專職交易了
8.機器人
(1).並不會完全取代人類，只是人類換去做其他工作了，就像ATM的出現和電腦的出現，不會完全取代，只會讓人類改變工作內容
(2).成本上的考量，機會成本的考量，比較可能出現在已開發國家的工廠或服務業，因為人太貴就用機器人，人太便宜的地區就會用人
二、心得感想
(一)、出社會工作以後，真的有感到日子過得太快太快了，每天都在忙碌之中，不知不覺就過了，日子過得渾渾噩噩的，好像進步了很多，但又覺得有些許麻木不仁
(二)、關於被洗掉這件事，最近5274拉起來後深刻有感，明明知道BMC在未來需求會放大很多，未來邊緣運算的需求下，小型伺服器會更多，因此現在AI伺服器排擠傳統伺服器的狀況下，未來還是會重回成長軌道，再加上L40s和GB200的BMC晶片需求明顯提升，但股價就在那邊洗半天，一度懷疑是不是估值已反映，畢竟信驊的本益比真的貴，但最近拉起來以後那些懷疑就煙消雲散了
三、提及標的：
(一)、宏捷科：訂單滿到第三季了，主要來自中國的低價單或轉單
(二)、穩懋：還是大哥，但和蘋果綁在一起，現在蘋果狀況不佳。
四、產業趨勢
(一)、工具機產業復甦中，即便是最慘的循環，本益比也有20~40倍，就是撐在那邊
(二)、PC可能是潛在的機會
(三)、PA族群：衛星通訊、快充、電動車、5G、6G、7G都會用到三代半導體，而且在在WiFi7的時代，射頻元件用到的量都會增加，只是修正得很久
五、持續關注的標的
(一)、台積電2330
1.台積電以明年的EPS44-47元去估算本益比，不到過分誇張的境界，比起其他AI快樂小夥伴，這個全球最大的軍火商算是還便宜的股票
2.感覺有油國的資金在買，股價有夠硬的
3.即便漲到一千，forward P/E也不算是特別貴，現在調高股息之後，殖利率也變高
(二)、輝達(NVDA)
1.產品線：
(1).AI伺服器中的舊款伺服器：V100、A100、H100、B100
A.架構：8張顯卡GPU組成一個板子baseboard(H100 vulcan board或B100 umbriel board)，接著搭配Intel的CPU，以前是用SPR(Sapphire Rapids)，現在是用EMR(Emerald Rapids)
B.DGX、HGX：一台約莫30多萬鎂。一個rack可以裝四台，所以GPU大概是8*4=32張，價格約莫120萬鎂到150萬鎂之間
C.伺服器會是高U數，低台數
D.使用氣冷3DVC的，所以伺服器高度高(7~8U)、很重(3DVC)，需要特殊滑軌和機殼
(2).新推出新款的伺服器，Oberon已經有很多CSP業者下單採用了：GB200、GH200
A.Oberon架構：使用自家的Grace CPU(Arm的架構)，一個基板上面搭載一個CPU和兩個GPU(Blackwell)，GPU可能是H100或B100，兩組為一個架構(Blackwell)。有支援NVIDIA AI Enterprise服務(端到端的雲端原生軟體平台)
B.2U的架構，所以一個rack可能9~18台，GPU大概是2張*2U*9~18台，一個rack可能會是36-72張GPU，價格約莫150萬鎂到180萬鎂之間
C.伺服器會是低U數，高台數的架構
D.GB200約莫於2024年底放量出貨
E.使用水冷(coldplate)或浸沒式(單相、雙相)，水冷需要用到貴貴的manifold、CDU(散熱分配單元)，而coldplate加manifold是幾千鎂，CDU高達十幾二十萬鎂。所以散熱的廠商利潤空間變大很多
(3).L40s、H20：中國市場的產品可能會放量出貨
(5).NVIDIA AI Enterprise：輝達找了一個客服團隊，由工程師組成，主推服務，讓客戶訂閱NV Enterprise以利客戶端解決問題
(6).CUDA軟體
(7).R100
(8).X100
2.lead time交貨時間往下已經是確定的事實，應該視為供給變順，而非需求變少
3.受惠為散熱族群，受害可能會是機殼滑軌廠，散熱廠商的TAM(整體潛在市場)變大，所以資金堆來台灣散熱廠，而非財報上調
(1).水冷潛在供應商：CoolIT Systems、Cooler Master、BOYD(寶德熱能)、VRT、AVC(奇鋐)、Delta(台達電)
4.訓練用和推論用晶片
(1).業者會將新的晶片投入訓練用，舊的晶片轉為推論用
(2).出現訓練和推論一體的ASIC晶片
(3).GB200、GH200也往訓練、推論整合的趨勢走
(三)、信驊5274
1.布局半年好久，總算拉起來了==
2.未來邊緣運算的需求下，小型伺服器會更多，因此現在AI伺服器排擠傳統伺服器的狀況下，未來還是會重回成長軌道，再加上L40s和GB200的BMC晶片需求明顯提升，但信驊的本益比真的高
(四)、世芯ky
1.AWS的推論晶片Inferentia
2.英特爾的Gaudi晶片(Habana)
3.跌爛是怎麼回事，沒想到繼續破底，要吐血了==
(五)、聯發科(2454)
1.Wifi7的題材
2.AI手機，手機過了底部，未來看業績成長
3.和輝達合作CPU以及車用晶片
4.看起來有00940的買盤在進駐
(六)、特斯拉(TSLA)
1.估值高、能源業務強、NACS充電業務有成長性、FSD V12晶片、Robotaxi、人形機器人Optimus不確定能夠商用、Dojo晶片、語言模型Grok、
2.蘋果放棄電動車計畫是一個大長多，未來的競爭對手消失了
3.還以為彈起來了，結果還好
(七)、Celestica(CLS)
1.出GoogleTPU的伺服器
2.OEM、ODM本益比，基本上10倍算是合理，但AI可以給高一點，大概落在15~20倍之間
3.關注Flextronic(FLEX)的搶單分食
(八)、戴爾(Dell)
1.算下來戴爾是便宜的股票，目前的forward P/E在十幾倍左右，但台灣同業大概在二、三十倍左右，美國同業三、四十倍
2.ISG部門會卓越成長，CSG部門在2024下半年帶來不錯的成績。可以期待2024下半年到2025年的AI PC的貢獻
3.AI伺服器的業務擴張，AI optimize server成長了40%，積壓訂單backlog到了29億，代表客戶下單沒貨可給，供不應求的狀況，只要GPU出貨改善，就能順利出貨，會轉成很好的營收和獲利，下兩季可以開出
(九)、超微(AMD)
1.MI300系列
2.微軟是MI300大客戶
(十)、AVGO
1.和MRVL很像，AI獨強，其他乏善可陳
2.VMware公司的integration整合做得不錯(不愧是併購整頓公司之王)。infra基礎建設端還可以。telecom電信和wireless無線應用沒有太多亮點，無線應用最大客戶蘋果的銷售業績不佳
3.只要AI的東西持續上修就好，畢竟現在市場是因為AI給他這個高估值的，所以當市場在炒這個東西的時候，就去盯那個東西的業績就好，其他東西不太重要，但只要成長性稍微減緩就會崩爛
4.展望：400億的營收，和60%的EBITDA，應該可以輕鬆擊敗。
5.預計2024年AI業務就會達到100億的營收，大概70%是AI加速器，30%是router(路由器)、DSP(數位訊號處理器)、switch(交換器)、retimer(數位重計時器)
6.ASIC：Google的TPU是長期的合作關係，先前傳出V7要換人做做看(聯X科或世X-ky)
7.相信公司派的法說會說法作為第一順位考量，這攸關公司信譽，不太能唬爛，市場謠言排在後面
(十一)、MRVL
1.HDD controller，下游客戶持續漲價供不應求，估計上游也快可以跟進漲價，估計之後的storage業務會變好
2.networking成績不太好(包含企業enterprise、電信商carrier telecom)，需要一、兩季消化
3.明年(2025年)本益比大約為三十幾倍，沒有很貴
4.AMD現在五、六十倍看不懂，約莫在110、120敲進，現在會減碼挪去MRVL
5.AI ASIC出貨，一個是Amazon的CoWas，另一個可能是Google的CPU，未來幾年AI佔比可能達兩、三成
6.未來展望：數字疲弱，但上修AI業務的數字，還有30億的buyback庫藏股，推測谷底要到了，且又沒創新高，後面應該有機會
7.財報後反應：還行，財報拉起來後跟著市場半導體一起跌，評估市場反應不到失望
(十二)、Cloudflare(NET)
1.邊緣運算的需求可能是被低估的，未來將GPU伺服器會加強放到各個端點的伺服器上
2.全球310個城市部署了機房伺服器，目前已經鋪到了120個，之後會加速。預計2024年會完成布置全球310個城市的邊緣AI伺服器布局
3.NET具備拿到晶片的能力，還有注意到邊緣運算的商機
4.資安布局：Cloudflare One ，推動SD-WAN and zero trust services
(十三)、Meta
1.算力：35萬的H100晶片，還有等同於25萬H100的其他晶片，可能是A100或MI300，Reels可能需要大量的演算法
2.MTIA晶片(Meta Training and Inference Accelerator)
(1).搭載晶心科AX25-V100核心處理器，會下在N3或N5，會搭載博通或台積電的CoWos，用水冷為目標
(2).加強開發MTIA，因為不想被輝達箝制住，並且避免伺服器機房會改了又改
3.可關注ASIC晶片、機殼、滑軌(川湖?)
4.Llama模型可以關注一下，開源的模式可以促進技術的快速發展
5.Meta Quest
(1).為一台MR裝置，比較偏向娛樂用的遊戲機，或瑟瑟的壞壞機
(2).價格真的經濟實惠，看到vision pro很酷炫的人，可能會推升到Meta Quest的銷量
(3).可以期待高通或Meta去開一個R1晶片來加強功能，不要放在原本的Soc晶片裡面
6.VR為虛擬實境、AR為擴增實境、MR為混合實境，目前這兩台裝置都符合MR
(十四)、Spotify
1.廣告的業務，Audience Network可以再持續關注
2.使用AI伺服器來加強演算法，進而推進廣告業務投放的精準度
六、持續關注的產業趨勢：
(一)、AI相關
1.NVIDIA：H100、G100
(1).Meta：35萬顆H100
2.AMD：MI300系列
(1).微軟是MI300大客戶
3.博通(AVGO)：Google的TPU
4.Marvell(MRVL)：AWS Annapurna的Trainium訓練晶片，瓶頸落在封裝產能這邊，產能開出來財報就有機會上修
5.世芯(3661)：AWS的推論晶片Inferentia、英特爾的Gaudi晶片(Habana)
6.晶心科：Meta的MTIA晶片，搭載AX25-V100核心處理器
7.高通的SD X Elite晶片將成為最新一代AI PC的晶片
8.Arm架構的市佔率將持續提升
9.AI PC約2025年開始有明顯的營收，AI手機亦同
(二)、邊緣運算
1.行動邊緣運算MEC
(1).接近終端的小型伺服器，伺服器的用量會更大
(2).受惠：CSP(Google?ASW?Meta?)、DNS業者(Cloudflare(NET)、是方?)、BMC晶片(信驊?新唐?)硬體散熱?軟體資安防護(Palo Alto Networks(PANW)、Zscaler(ZS)、CrowdStrike(CRWD)、Fortinet(FTNT)?)
2.保密需求的IPC工業用電腦
(1).做MEC的廠商要有能力說服客戶買單
(2).大型的ODM開始下來搶生意了，但小的廠商只要拿到貨，營收會瞬間爆發飆升
(3).受惠：研華?其陽?凌華?虹堡?研揚?
3.儲存的需求大爆發
(1).文生影的趨勢，導致存儲的傳統伺服器需求大爆增
(2).過往的儲存方式可能是不適合AI時代的，PSTG推出的是O flash的儲存，用一個CPU去控制很多顆flash，直接把檔案存在裡面，比起傳統方式，可以更快的讀取
(3).關注重點：價格競爭力很重要、符合世界的趨勢很重要
(4).受惠：伺服器存儲業者(PSTG、NTAP、MDB?ORCL?)、HBM?Dram?(MU?)NAND?CDN業者(NET?AKAM?FSLY?)
4.網路速度需要更快更大的頻寬
(1).文生影的趨勢，也會導致頻寬相關的產業需求大爆增，尤其是wifi7
(2).800G路由器? SDN?wifi7?
(3).受惠：智邦?智易?聯發科?達發?立積?瑞昱?宏捷科?
5.消費性裝置
(1).手機晶片?NPU?AI手機?AI筆電?
(2).受惠：聯發科?立積?宏捷科?祥碩?戴爾?
(三)、等復甦的：
1.消費IC：瑞昱?聯詠?祥碩?譜瑞?創惟?凌陽?義隆?
2.手機、AI PC、NB、板卡：最近市場大資金開始關注了，可能會伴隨著Wifi7和NPU的加速滲透，預計2024下半年到2025的換機潮
3.戰爭重建概念股，現在已經有資金先丟進去蹲，等著今年下半年烏俄戰爭打完，去發動重建的題材，現在估計是絕對低點了，基期很低
(1).基礎建設(鋼鐵?水泥?)
(2).運輸海運(散裝船?)
(3).重建(IFRA?開拓重工CAT?聯合租賃URI?)
(4).工具機(亞德克?上銀?)
4.腳踏車：巨大?、桂盟?
5.CIS：同欣電?精材?采鈺?
6.MCU：
(1).主委押注的MCU已經減碼了，表現太爛了
(2).相關標的：新唐?盛群?松翰?
7.PMIC：
(1).報價繼續下滑，沒人要炒，就下去了，但相信後面會像是面板復甦
(2).相關標的：茂達?力旺?
(四)、VR、MR、空間運算：
1.vision pro
(1).為一台MR裝置，很讚不考慮價格的話，vision pro是一台很棒的電影機、工作事務機。可以像是在家有個超大高清畫質的電影院
(2).vision pro是封閉式的裝置，很多的APP也不給裝，也會刻意隱藏某些功能，用網頁瀏覽看VR需要去safari打開web XR啟動，但一樣會被鎖畫質
(3).see through功能比Meta強大太多了，其中最重要的為R1晶片，扮演著很重要的角色。大部分人都是在關注主晶片M2和高通Snapdragon XR2晶片
(4).眼球追蹤功能很厲害，這些技術可以看出蘋果還是很強大的
(5).目前裝置還是偏重，有些人會戴不了太久。以後還是會改善的，像是當初的手機和筆電，第一代都不太好，但時代的演進會促成趨勢的成立，技術成熟後規格會慢慢提升
(6).短期上可能會去看一些傳輸晶片的廠商，這是技術的關鍵
2.Meta Quest
(1).為一台MR裝置，比較偏向娛樂用的遊戲機，或瑟瑟的壞壞機
(2).價格真的經濟實惠，看到vision pro很酷炫的人，可能會推升到Meta Quest的銷量
(3).可以期待高通或Meta去開一個R1晶片來加強功能，不要放在原本的Soc晶片裡面
3.VR、AR、MR
(1).為虛擬實境、AR為擴增實境、MR為混合實境，目前這兩台裝置都符合MR
(五)、車用
1.等降息電動車重回拉貨
2.壓品牌大於IDM
3.可看導線架、車用晶片
4.車電今年應該還好
(六)、資安類股
1.CrowdStrike(CRWD)：端點這邊的資安做得特別好，為主委的持股
2.Zscaler(ZS)：在雲服務做得比較好，有錢會想買
3.Palo Alto Networks(PANW)
(1).魔法阿嬤Nancy polosy再次發出一次神之call，
(2).走完整的解決方案，但對比上述兩家公司，比較像是後追者，慢慢追上的坦克，技術大概差一年的進程，電話會議顯示需求有受到影響，下修預期。
(3).正在調整產品組合，若真的夠便宜的話，還是可以買的。未來網路攻擊的趨勢會使用AI的工具，持續去做防護
4.Fortinet(FTNT)：不錯，但企業價值難定位
5.資安相關IPC的公司
(1).現在感覺這些公司就是高階版的原價屋，只是在組電腦，沒有技術的護城河
(2).資安合作夥伴可能是國企，打進去供應夥伴可以吃很久的肉
6.資安是未來的趨勢，軟體是重點，不像過去拚一個硬體防火牆的量，接下來可能會變成專用的高階伺服器作為資安電腦，規格升級
7.windows內建防護做得很好了，不像以往很需要防毒軟體
8.資安軟體股可能就是一個買put的概念，當真的遇到AI產生大災難，會讓他們起到對沖的效果
(七)、去中化
1.廣達：泰國、越南、墨西哥
2.緯穎：馬來西亞、墨西哥
3.Celestica：泰國、馬來西亞、墨西哥
4.英業達：馬來西亞、越南、墨西哥
(八)、低軌衛星
1.等starlink IPO，估計之後有機會炒作一波
(九)、摺疊手機
1.大概2025或2026才會反應
2.增長性會很好，但這是基於基期很低的緣故
3.目前蘋果的折疊手機還在實驗中，可能會先從大尺寸的iPad開始推，再拓展到iphone
受惠：兆利(3548)?、富世達(6805)?
(十)、面板：FOPLP(半導體面板級扇出型封裝)
1.主要看設備廠：志聖?鈦昇?牧德?均豪?
2.材料廠?化工廠?