一、概論
(一)、閒聊
1.挪威看到公主,感覺挪威和冰島都比較安全一點
2.瑞典的斯德哥爾摩機場計程車感覺也會拐人錢,直接搭高鐵到市區
3.當兵時一直被計程車司機坑錢超不爽,所以叫車服務能在全世界血洗人家,就是因為世界各地的計程車都長這樣
4.推薦Norway in a nutshell,坐公路巴士、峽灣渡輪、高山火車體驗大自然,體驗非常良好。
5.中間停留一個小鎮VOSS,一間山丘上的飯店,差點以為自己要被賣了,但體驗非常好
(二)、市場話題
1.高股息ETF
(1).市場開始過熱,開戶時間變長
(2).一堆人要去申購高股息ETF,投信也努力推,投信提高AUM,獲得最大勝利
(3).與其說AI吹泡泡,不如說是高股息吹泡泡
(4).通常高股息和高成長是背離的,但並非絕對
(5).一般而言,高股息代表成長受限的成熟企業,所以把錢配出來,而成長的企業會把獲利再投資,繼續成長茁壯
(6).最公平的衡量基準:含息報酬=配息+資本利得
(7).市場很多資金在狙擊這些標的,讓ETF抬轎,一堆先知,所以權重高標的被吃豆腐的效果越來越差,會往5-10名去找,甚至可能去找處置股,讓投信不得不抬轎,因此某種程度的買貴
2.影響市場熱度的因素
(1).因為Sam Altman去遊說油國投資,意外讓油國發現投資台灣半導體的可能
(2).海外主權基金開始進來台灣買東西
(3).所以市場構成不太一樣了,也有部分影響市場熱度
(4).老聽眾發現不對勁,一堆人開始問槓桿、炒短線,只差問全職投資的人出來就知道要出事了
3.輝達產品線統整
(1).AI伺服器中的舊款伺服器:V100、A100、H100、B100
A.架構:8張顯卡GPU組成一個板子baseboard(H100 vulcan board或B100 umbriel board),接著搭配Intel的CPU,以前是用SPR(Sapphire Rapids),現在是用EMR(Emerald Rapids)
B.DGX、HGX:一台約莫30多萬鎂。一個rack可以裝四台,所以GPU大概是8*4=32張,價格約莫120萬鎂到150萬鎂之間
C.伺服器會是高U數,低台數
D.使用氣冷3DVC的,所以伺服器高度高(7~8U)、很重(3DVC),需要特殊滑軌和機殼
(2).新推出新款的伺服器,Oberon已經有很多CSP業者下單採用了
A.Oberon架構:使用自家的Grace CPU,一個基板上面搭載一個CPU和兩個GPU,GPU可能是H100或B100,兩組為一個架構
B.2U的架構,所以一個rack可能9~18台,GPU大概是2張*2U*9~18台,一個rack可能會是36-72張GPU,價格約莫150萬鎂到180萬鎂之間
C.伺服器會是低U數,高台數的架構
D.使用水冷(coldplate)或浸沒式(單相、雙相),水冷需要用到貴貴的manifold、CDU(散熱分配單元),而coldplate加manifold是幾千鎂,CDU高達十幾二十萬鎂。所以散熱的廠商利潤空間變大很多
(3).散熱廠商的TAM(整體潛在市場)變大,海外只有VRT(Vertiv Holdings Co),所以資金堆來台灣散熱廠,而非財報上調,潛在受惠有AVC(奇鋐)、雙鴻、Cooler Master、CoolIT Systems、VRT
(4).受惠為散熱族群,受害可能會是機殼滑軌廠
(5).訓練用和推論用晶片
A.業者會將新的晶片投入訓練用,舊的晶片轉為推論用
B.出現訓練和推論一體的ASIC晶片
C.GB200、GH200也往訓練、推論整合的趨勢走
(三)、回答QA的部分
1.想解決孤單可以去找朋友,千萬不要為了解決孤單而交一個男友,因為這時候可能會找到讓人失望的男友
2.快樂的跟單仔:NVDA、TSLA、CLS、FLEX、IWM、DELL
3.做對的時候沒人稱讚,做錯一定會被幹,心理不平衡
4.先猜川普上的話會先跌,因為不確定性太高。
(1).打出美國再次偉大,工作回流美國的牌
(2).根本就是美國人不做的工作才丟來國外,搞得好像是外國搶他們的工作==
(3).講難聽一點就是騙選票
(4).不至於出賣台灣,畢竟台灣的利益和美國利益有高度相關
5.先出去玩,玩膩了再生小孩比較好,要不然會有後悔
二、心得感想
(一)、現在在炒AI真的是大風大浪的地方,什麼契機都有可能,感覺又要一堆少年股神了,做空不利,也很困難
(二)、輝達真的好強好厲害,利用硬體設備去建立自己的生態圈
(三)、孤單就去找朋友,不要因為缺愛而愛,很容易盲目找到不合適的對象,自己會受傷。所以也能理解為何很多家暴的人會有伴侶了
(四)、快樂的跟單仔加一:NVDA、AMD、CLS、Dell,美股部位太小了,沒辦法跟到太多
(五)、做對的時候沒人稱讚,做錯一定會被幹,怎麼孟恭的遭遇,跟社工沒啥兩樣
(六)、強權國家一直以來都是討人厭的,之所以和美國靠攏,也是因為隔壁的惡鄰居,要不然跟自我中心的美國人打交道也是累人的
三、提及標的:
(一)、輝達:產品很雜
(二)、特斯拉:底差不多到了,但欠缺一個東風
四、產業趨勢
(一)、散熱族群的未來展望變好,產品單價變高、TAM(整體潛在市場)變大
(二)、滑軌、機殼廠商可能因為輝達伺服器架構改變而受害
五、持續關注的標的
(一)、台積電2330
1.台積電那個跳空的位置625非常關鍵,價格回來有守住,就是做多的地方
2.台積電以明年的EPS44-47元去估算本益比,不到過分誇張的境界,比起其他AI快樂小夥伴,這個全球最大的軍火商算是還便宜的股票
3.考量地緣政治風險,會壓抑股價,只不過最近一直拉基盤就是了
(二)、輝達(NVDA)
1.產品線:
(1).AI伺服器中的舊款伺服器:V100、A100、H100、B100
A.架構:8張顯卡GPU組成一個板子baseboard(H100 vulcan board或B100 umbriel board),接著搭配Intel的CPU,以前是用SPR(Sapphire Rapids),現在是用EMR(Emerald Rapids)
B.DGX、HGX:一台約莫30多萬鎂。一個rack可以裝四台,所以GPU大概是8*4=32張,價格約莫120萬鎂到150萬鎂之間
C.伺服器會是高U數,低台數
D.使用氣冷3DVC的,所以伺服器高度高(7~8U)、很重(3DVC),需要特殊滑軌和機殼
(2).新推出新款的伺服器,Oberon已經有很多CSP業者下單採用了
A.Oberon架構:使用自家的Grace CPU(Arm的架構),一個基板上面搭載一個CPU和兩個GPU,GPU可能是H100或B100,兩組為一個架構。有支援NVIDIA AI Enterprise服務(端到端的雲端原生軟體平台)
B.2U的架構,所以一個rack可能9~18台,GPU大概是2張*2U*9~18台,一個rack可能會是36-72張GPU,價格約莫150萬鎂到180萬鎂之間
C.伺服器會是低U數,高台數的架構
D.使用水冷(coldplate)或浸沒式(單相、雙相),水冷需要用到貴貴的manifold、CDU(散熱分配單元),而coldplate加manifold是幾千鎂,CDU高達十幾二十萬鎂。所以散熱的廠商利潤空間變大很多
(3).L40s、H20:中國市場的產品可能會放量出貨
(5).NVIDIA AI Enterprise:輝達找了一個客服團隊,由工程師組成,主推服務,讓客戶訂閱NV Enterprise以利客戶端解決問題
(6).CUDA軟體
(7).R100
(8).X100
2.lead time交貨時間往下已經是確定的事實,應該視為供給變順,而非需求變少
3.受惠為散熱族群,受害可能會是機殼滑軌廠,散熱廠商的TAM(整體潛在市場)變大,所以資金堆來台灣散熱廠,而非財報上調
(1).水冷潛在供應商:CoolIT Systems、Cooler Master、BOYD(寶德熱能)、VRT、AVC(奇鋐)、Delta(台達電)
4.訓練用和推論用晶片
(1).業者會將新的晶片投入訓練用,舊的晶片轉為推論用
(2).出現訓練和推論一體的ASIC晶片
(3).GB200、GH200也往訓練、推論整合的趨勢走
(三)、超微(AMD)
1.MI300系列
2.微軟是MI300大客戶
(四)、世芯ky
1.AWS的推論晶片Inferentia
2.英特爾的Gaudi晶片(Habana)
(五)、聯發科(2454)
1.Wifi7的題材
2.AI手機,手機過了底部,未來看業績成長
3.和輝達合作CPU以及車用晶片
(六)、特斯拉(TSLA)
1.估值高、能源業務強、NACS充電業務有成長性、FSD V12晶片、Robotaxi、人形機器人Optimus不確定能夠商用、Dojo晶片、語言模型Grok、
2.蘋果放棄電動車計畫是一個大長多,未來的競爭對手消失了
3.底差不多到了吧,不要再跌了==
(七)、Celestica(CLS)
1.出GoogleTPU的伺服器
2.OEM、ODM本益比,基本上10倍算是合理,但AI可以給高一點,大概落在15~20倍之間
3.關注Flextronic(FLEX)的搶單分食
(八)、戴爾(Dell)
1.算下來戴爾是便宜的股票,目前的forward P/E在十幾倍左右,但台灣同業大概在二、三十倍左右,美國同業三、四十倍
2.ISG部門會卓越成長,CSG部門在2024下半年帶來不錯的成績。可以期待2024下半年到2025年的AI PC的貢獻
3.AI伺服器的業務擴張,AI optimize server成長了40%,積壓訂單backlog到了29億,代表客戶下單沒貨可給,供不應求的狀況,只要GPU出貨改善,就能順利出貨,會轉成很好的營收和獲利,下兩季可以開出
(九)、AVGO
1.和MRVL很像,AI獨強,其他乏善可陳
2.VMware公司的integration整合做得不錯(不愧是併購整頓公司之王)。infra基礎建設端還可以。telecom電信和wireless無線應用沒有太多亮點,無線應用最大客戶蘋果的銷售業績不佳
3.只要AI的東西持續上修就好,畢竟現在市場是因為AI給他這個高估值的,所以當市場在炒這個東西的時候,就去盯那個東西的業績就好,其他東西不太重要,但只要成長性稍微減緩就會崩爛
4.展望:400億的營收,和60%的EBITDA,應該可以輕鬆擊敗。
5.預計2024年AI業務就會達到100億的營收,大概70%是AI加速器,30%是router(路由器)、DSP(數位訊號處理器)、switch(交換器)、retimer(數位重計時器)
6.ASIC:Google的TPU是長期的合作關係,先前傳出V7要換人做做看(聯X科或世X-ky)
7.相信公司派的法說會說法作為第一順位考量,這攸關公司信譽,不太能唬爛,市場謠言排在後面
(十)、MRVL
1.HDD controller,下游客戶持續漲價供不應求,估計上游也快可以跟進漲價,估計之後的storage業務會變好
2.networking成績不太好(包含企業enterprise、電信商carrier telecom),需要一、兩季消化
3.明年(2025年)本益比大約為三十幾倍,沒有很貴
4.AMD現在五、六十倍看不懂,約莫在110、120敲進,現在會減碼挪去MRVL
5.AI ASIC出貨,一個是Amazon的CoWas,另一個可能是Google的CPU,未來幾年AI佔比可能達兩、三成
6.未來展望:數字疲弱,但上修AI業務的數字,還有30億的buyback庫藏股,推測谷底要到了,且又沒創新高,後面應該有機會
7.財報後反應:還行,財報拉起來後跟著市場半導體一起跌,評估市場反應不到失望
(十一)、cloudflare(NET)
1.邊緣運算的需求可能是被低估的,未來將GPU伺服器會加強放到各個端點的伺服器上
2.全球310個城市部署了機房伺服器,目前已經鋪到了120個,之後會加速。預計2024年會完成布置全球310個城市的邊緣AI伺服器布局
3.NET具備拿到晶片的能力,還有注意到邊緣運算的商機
4.資安布局:Cloudflare One ,推動SD-WAN and zero trust services
(十二)、Meta
1.算力:35萬的H100晶片,還有等同於25萬H100的其他晶片,可能是A100或MI300,Reels可能需要大量的演算法
2.MTIA晶片(Meta Training and Inference Accelerator)
(1).搭載晶心科AX25-V100核心處理器,會下在N3或N5,會搭載博通或台積電的CoWos,用水冷為目標
(2).加強開發MTIA,因為不想被輝達箝制住,並且避免伺服器機房會改了又改
3.可關注ASIC晶片、機殼、滑軌(川湖?)
4.Llama模型可以關注一下,開源的模式可以促進技術的快速發展
5.Meta Quest
(1).為一台MR裝置,比較偏向娛樂用的遊戲機,或瑟瑟的壞壞機
(2).價格真的經濟實惠,看到vision pro很酷炫的人,可能會推升到Meta Quest的銷量
(3).可以期待高通或Meta去開一個R1晶片來加強功能,不要放在原本的Soc晶片裡面
6.VR為虛擬實境、AR為擴增實境、MR為混合實境,目前這兩台裝置都符合MR
(十三)、Spotify
1.廣告的業務,Audience Network可以再持續關注
2.使用AI伺服器來加強演算法,進而推進廣告業務投放的精準度
六、持續關注的產業趨勢:
(一)、AI相關
1.NVIDIA:H100、G100
(1).Meta:35萬顆H100
2.AMD:MI300系列
(1).微軟是MI300大客戶
3.博通(AVGO):Google的TPU
4.Marvell(MRVL):AWS Annapurna的Trainium訓練晶片,瓶頸落在封裝產能這邊,產能開出來財報就有機會上修
5.世芯(3661):AWS的推論晶片Inferentia、英特爾的Gaudi晶片(Habana)
6.晶心科:Meta的MTIA晶片,搭載AX25-V100核心處理器
7.高通的SD X Elite晶片將成為最新一代AI PC的晶片
8.Arm架構的市佔率將持續提升
9.AI PC約2025年開始有明顯的營收,AI手機亦同
(二)、邊緣運算
1.行動邊緣運算MEC
(1).接近終端的小型伺服器,伺服器的用量會更大
(2).受惠:CSP(Google?ASW?Meta?)、DNS業者(Cloudflare(NET)、是方?)、BMC晶片(信驊?新唐?)硬體散熱?軟體資安防護(Palo Alto Networks(PANW)、Zscaler(ZS)、CrowdStrike(CRWD)、Fortinet(FTNT)?)
2.保密需求的IPC工業用電腦
(1).做MEC的廠商要有能力說服客戶買單
(2).受惠:研華?其陽?凌華?虹堡?研揚?
3.儲存的需求大爆發
(1).文生影的趨勢,導致存儲的傳統伺服器需求大爆增
(2).過往的儲存方式可能是不適合AI時代的,PSTG推出的是O flash的儲存,用一個CPU去控制很多顆flash,直接把檔案存在裡面,比起傳統方式,可以更快的讀取
(3).關注重點:價格競爭力很重要、符合世界的趨勢很重要
(4).受惠:伺服器存儲業者(PSTG、NTAP、MDB?ORCL?)、HBM?Dram?(MU?)NAND?CDN業者(NET?AKAM?FSLY?)
4.網路速度需要更快更大的頻寬
(1).文生影的趨勢,也會導致頻寬相關的產業需求大爆增,尤其是wifi7
(2).800G路由器? SDN?wifi7?
(3).受惠:智邦?智易?聯發科?達發?立積?瑞昱?宏捷科?
5.消費性裝置
(1).手機晶片?NPU?AI手機?AI筆電?
(2).受惠:聯發科?立積?宏捷科?祥碩?戴爾?
(三)、等復甦的:
1.消費IC:瑞昱?聯詠?祥碩?譜瑞?創惟?凌陽?義隆?
2.手機、AI PC、NB、板卡:最近市場大資金開始關注了,可能會伴隨著Wifi7和NPU的加速滲透,預計2024下半年到2025的換機潮
3.戰爭重建概念股,現在已經有資金先丟進去蹲,等著今年下半年烏俄戰爭打完,去發動重建的題材,現在估計是絕對低點了,基期很低
(1).基礎建設(鋼鐵?水泥?)
(2).運輸海運(散裝船?)
(3).重建(IFRA?開拓重工CAT?聯合租賃URI?)
(4).工具機(亞德克?上銀?)
4.腳踏車:巨大?、桂盟?
5.CIS:同欣電?精材?采鈺?
6.MCU:新唐?盛群?松翰?
7.PMIC:茂達?力旺?
(四)、VR、MR、空間運算:
1.vision pro
(1).為一台MR裝置,很讚不考慮價格的話,vision pro是一台很棒的電影機、工作事務機。可以像是在家有個超大高清畫質的電影院
(2).vision pro是封閉式的裝置,很多的APP也不給裝,也會刻意隱藏某些功能,用網頁瀏覽看VR需要去safari打開web XR啟動,但一樣會被鎖畫質
(3).see through功能比Meta強大太多了,其中最重要的為R1晶片,扮演著很重要的角色。大部分人都是在關注主晶片M2和高通Snapdragon XR2晶片
(4).眼球追蹤功能很厲害,這些技術可以看出蘋果還是很強大的
(5).目前裝置還是偏重,有些人會戴不了太久。以後還是會改善的,像是當初的手機和筆電,第一代都不太好,但時代的演進會促成趨勢的成立,技術成熟後規格會慢慢提升
(6).短期上可能會去看一些傳輸晶片的廠商,這是技術的關鍵
2.Meta Quest
(1).為一台MR裝置,比較偏向娛樂用的遊戲機,或瑟瑟的壞壞機
(2).價格真的經濟實惠,看到vision pro很酷炫的人,可能會推升到Meta Quest的銷量
(3).可以期待高通或Meta去開一個R1晶片來加強功能,不要放在原本的Soc晶片裡面
3.VR、AR、MR
(1).為虛擬實境、AR為擴增實境、MR為混合實境,目前這兩台裝置都符合MR
(五)、車用
1.等降息電動車重回拉貨
2.壓品牌大於IDM
3.可看導線架、車用晶片
4.車電今年應該還好
(六)、資安類股
1.CrowdStrike(CRWD):端點這邊的資安做得特別好,為主委的持股
2.Zscaler(ZS):在雲服務做得比較好,有錢會想買
3.Palo Alto Networks(PANW)
(1).魔法阿嬤Nancy polosy再次發出一次神之call,
(2).走完整的解決方案,但對比上述兩家公司,比較像是後追者,慢慢追上的坦克,技術大概差一年的進程,電話會議顯示需求有受到影響,下修預期。
(3).正在調整產品組合,若真的夠便宜的話,還是可以買的。未來網路攻擊的趨勢會使用AI的工具,持續去做防護
4.Fortinet(FTNT):不錯,但企業價值難定位
5.資安相關IPC的公司
(1).現在感覺這些公司就是高階版的原價屋,只是在組電腦,沒有技術的護城河
(2).資安合作夥伴可能是國企,打進去供應夥伴可以吃很久的肉
6.資安是未來的趨勢,軟體是重點,不像過去拚一個硬體防火牆的量,接下來可能會變成專用的高階伺服器作為資安電腦,規格升級
7.windows內建防護做得很好了,不像以往很需要防毒軟體
8.資安軟體股可能就是一個買put的概念,當真的遇到AI產生大災難,會讓他們起到對沖的效果
(七)、去中化
1.廣達:泰國、越南、墨西哥
2.緯穎:馬來西亞、墨西哥
3.Celestica:泰國、馬來西亞、墨西哥
4.英業達:馬來西亞、越南、墨西哥
(八)、低軌衛星
1.等starlink IPO,估計之後有機會炒作一波
(九)、摺疊手機
1.大概2025或2026才會反應
2.增長性會很好,但這是基於基期很低的緣故
3.目前蘋果的折疊手機還在實驗中,可能會先從大尺寸的iPad開始推,再拓展到iphone
受惠:兆利(3548)?、富世達(6805)?
(十)、面板:FOPLP(半導體面板級扇出型封裝)
1.主要看設備廠:志聖?鈦昇?牧德?均豪?
2.材料廠?化工廠?